Финансовый менеджмент.

Финансовый менеджмент

			Финансовый менеджмент.


    1. Обеспечение долговременной финансовой  устойчивости фирмы. Для этого
       требуется:
       1) Чтобы фирма могла оплатить все текущие обязательства.
       2) Погашать будущие обязательства за счет будущих доходов.
       3) Обеспечить вложение средств в развитие фирмы (реинвестирование).
       4) Погасить незапланированные затраты (ликвидные средства).
    2. Оптимизация денежных потоков фирмы по объемам, срокам, стоимости.
    3. Обеспечение максимальной прибыли.
    4. Обеспечение минимальных финансовых рисков.
        Место финансового менеджера в структуре управления компанией.

    [pic]
    Роль финансового менеджмента определяется функциями:
    1.  Финансовый  анализ  данных  бухучета  для  внутреннего   управления
       финансами и для внешних пользователей.
    2. Внутреннее планирование и прогнозирование  перспектив  фирмы  (общие
       вопросы).
    3. Формирование структуры капитала и минимизация его цены:
       1) Принятие долгосрочных инвестиционных решений.
       2) Разработка политики привлечения капитала (источники финансирования
          инвестиционной деятельности).
    4. Управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами.
    5. Разработка инвестиционной политики:
       1)  Анализ  инвестиционных  проектов  хозяйственного  и   финансового
          характера.
       2) Анализ финансового инструментария фондового рынка.
       3) Формирование и управление портфелем ценных бумаг.
    6. Анализ финансовых рисков.

                 Базовые концепции финансового менеджмента.

    1. Концепция денежного потока.
    Для выбора  наилучшего  варианта  вложения  средств  проводится  анализ
инвестиционного  проекта.  В  основе  анализа  лежит  количественная  оценка
денежного потока. Концепция предполагает:
    1. Идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;
    2. Оценку факторов, определяющих величину элементов потока;
    3. Выбор  ставки  дисконтирования,  позволяющей  сопоставлять  элементы
       потока, генерируемые в различные моменты времени;
    4. Оценка риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

    2. Концепция временной ценности денежных ресурсов.
    Причины неравноценности денежных единиц, получаемых  в  разные  моменты
времени:
    1. Инфляция;
    2. Риск неполучения ожидаемой суммы;
    3. Оборачиваемость, под которой понимается,  что  денежные  средства  с
       течением времени должны генерировать доход по ставке, приемлемой для
       инвестора.

    3. Концепция компромисса между риском и доходностью.
    Чем выше риск, тем на больший доход вправе рассчитывать инвестор.
    [pic]

    4. Концепция стоимости капитала.
    Смысл состоит в том, что  каждый  источник  финансирования  имеет  свою
стоимость.
|Источник финансирования                  |Его стоимость, %                         |
|Банковский кредит.                       |Ссудный процент [pic]                    |
|                                         |Н – ставка налогообложения               |
|Обыкновенные акции.                      |[pic],  Ррын – рыночная стоимость        |
|Привилегированные акции.                 |[pic]                                    |
|Облигационный заем (купонные облигации). |[pic]                                    |
|По форме выплаты дохода облигации бывают |С – размер купона,                       |
|купонные и дисконтные (ниже номинала, а  |Р0 – рыночная цена покупки;              |
|погашение по номиналу). Дисконтные       |N – номинал.                             |
|облигации – краткосрочные. Предприятия   |                                         |
|могут выпускать облигации со сроком      |                                         |
|погашения более 1 года.                  |                                         |
|Нераспределенная прибыль.                |rНП=rальт – доход, вложенный в           |
|                                         |альтернативный сектор экономики.         |

    Стоимость капитала показывает минимальный уровень  дохода,  необходимый
для покрытия затрат по поддержанию используемых  источников,  и  позволяющая
не оказаться в убытке.

    Средняя  взвешенная  стоимость  капитала  (Weighted  Average  Cost   of
Capital) – WACC

    [pic] ,   где [pic]
    ri – доходность (цена) i–го источника;
    di – доля (удельный вес) i–го источника в стоимости капитала фирмы;
    CT – стоимость.

    Пример: для финансирования инвестиционного проекта фирма привлекла:
|Источник                            |Цена, r|Стоимость, условные   |Доля, di в     |
|                                    |%      |денежные единицы      |долях единицы  |
|Обыкновенные акции                  |30     |100                   |100/240        |
|Привилегированные акции (не более   |25     |20                    |20/240         |
|25% от уставного капитала)          |       |                      |               |
|Нераспределенная прибыль            |30     |50                    |50/240         |
|Банковский кредит                   |25     |30                    |30/240         |
|Облигационный заем                  |18     |40                    |40/240         |
|                                    |       |( 240                 |               |


    [pic]
    Вывод: если проект обеспечивает норму прибыли не менее чем 27%, то  все
собственники  капитала  (участники  проекта)   получат   свою   цену.   Если
рентабельность  проекта  ниже  чем  WACC,  то  можно   попытаться   изменить
структуру и состав источников.

    5. Концепция эффективности рынка.
    При    теоретических    построениях     используются     представления,
характеризующие информационную эффективность рынка, а именно:
    1. Рынку свойственна множественность покупателей и продавцов капитала;
    2.  Информация  становится  доступной  всем  субъектам  рынка  капитала
       одновременно, и является бесплатной;
    3.  Отсутствуют  транзакционные  затраты,  налоги  и   другие   факторы
       препятствующие совершению сделок;
    4. Сделки, совершаемые отдельными лицами, не могут  повлиять  на  общий
       уровень цен на рынке;
    5. Все субъекты рынка действуют рационально,  стремясь  максимизировать
       ожидаемую прибыль.
    Не смотря на отклонения  реального  рынка  капиталов  от  эффективного,
модели финансового менеджмента хорошо себя  зарекомендовали  в  практическом
применении.

    6. Концепция асимметричной информации.
    Состоит в том, что отдельные категории лиц  могут  владеть  информацией
недоступной в равной мере другим участникам рынка.

    7. Концепция агентских отношений.
    Интересы владельцев компании  и  ее  управленцев  могут  не  совпадать,
особенно это связано с анализом и принятием  альтернативных  решений.  Чтобы
ограничить возмо